Fitch’ten Türkiye için enflasyon ve dolar/TL tahmini
Fitch enflasyon ve dolar/TL tahmini kapsamında Türkiye’de 2026 ve 2027 yıl sonu enflasyonunu, kur seviyesini ve ekonomik riskleri değerlendirdi.
Uluslararası kredi derecelendirme kuruluşu Fitch Ratings, Türkiye ekonomisine ilişkin son analizinde döviz rezervlerindeki toparlanma ile sıkı politika bileşiminin kısa vadeli dış riskleri sınırladığını belirtti. Kurum, yüksek enflasyon, siyasi belirsizlikler ve olası ekonomik şokların ise görünüm üzerindeki baskısını koruduğunu vurguladı.
Fitch’e göre yüksek enflasyonla mücadelede uygulanacak politikalar, yaklaşan seçimler öncesinde artabilecek siyasi riskler ve sermaye çıkışlarını tetikleyebilecek gelişmeler döviz rezervleri açısından tehdit oluşturuyor. Bu unsurların, Türkiye’nin “BB-” seviyesindeki kredi notu ve “Durağan” görünümü üzerinde etkili olmaya devam ettiği kaydedildi.
Rezervlerde toparlanma görülse de seviyeler sınırlı
Raporda, nisan ayından itibaren brüt döviz rezervlerinde kısmi bir iyileşme yaşandığına dikkat çekildi. Kur üzerindeki değer kaybı baskısının azalması, sıkı parasal koşulların sürdürülmesi ve politika bileşiminin tutarlı olması, özellikle yüksek enerji fiyatlarından kaynaklanan dış risklerin hafiflemesine katkı sağladı.
Brüt döviz rezervlerinin mart sonundan bu yana 25 milyar dolar artarak 23 Eylül itibarıyla 176 milyar dolara çıktığı belirtildi. Bu tutarın yaklaşık 4,5 aylık cari dış ödemeyi karşılayabildiği ifade edildi. Ancak rezervlerin, İran savaşı öncesindeki 210 milyar dolarlık seviyenin ve “BB” notuna sahip ülkelerdeki 5,2 aylık medyanın altında kaldığı bildirildi.
Swaplar hariç net rezervlerin de aynı dönemde 16 milyar dolardan 45 milyar dolara yükseldiği aktarıldı. Fitch, buna rağmen Türkiye’nin rezerv performansının son yıllarda dalgalı bir seyir izlediğini belirtti. Yabancı yatırımcıların kısa vadeli carry trade pozisyonlarına ağırlık vermesi ve Türk lirasındaki kademeli değer kaybını önceleyen yaklaşımın ekonomiyi iç ve dış şoklara karşı hassaslaştırdığı değerlendirmesi yapıldı.
Raporda, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın Türk lirasını desteklemek amacıyla gerçekleştirdiği döviz müdahalelerine de yer verildi. İstanbul Büyükşehir Belediye Başkanı’nın tutuklanmasının ardından ve İran çatışmasının başlangıcında yapılan müdahalelerin her birinde rezervlerin yaklaşık 50 milyar dolar gerilediği hatırlatıldı.
Enerji fiyatları cari açığı artırabilir
Fitch, İran savaşının etkileri nedeniyle cari açığın gayrisafi yurt içi hasılaya oranının 2025’teki yüzde 1,9 seviyesinden 2026’da yaklaşık yüzde 3’e çıkmasını bekliyor. Yıllık ortalama petrol fiyatında 20 dolarlık artışın cari açık üzerinde 1 puandan fazla ek yük oluşturabileceği öngörüldü.
Kurum, petrol fiyatlarının 2027’de ortalama 87 dolardan 70 dolara gerilemesini beklese de ithalat talebindeki artışın cari açığı genel olarak yatay tutacağını değerlendirdi.
Dolarizasyon ve piyasa adımları izleniyor
Yaklaşık 18 milyar dolarlık yatırım fonunun tasfiyesine yönelik son adımların geçmişteki düzenleyici eksiklikleri gündeme getirdiği belirtildi. Fitch, politika yapıcıların verdiği tepkilerin hisse senedi piyasasındaki dengelenmeye katkı sağladığını kaydetti.
Merkez Bankası’nın likidite desteği sunması ve türev piyasalardaki teminat koşullarını gevşetmesi gibi zamanında atılan adımların piyasayı desteklediği ifade edildi. Fitch, bu gelişmelerin ülke kredi notu üzerinde önemli bir etki yaratmasını beklemediğini bildirdi.
Geçen hafta para piyasası fonlarından çıkan kaynakların büyük ölçüde Türk lirası mevduata yöneldiği aktarıldı. Mevduat dolarizasyonunun ise 2024’ten bu yana yaklaşık yüzde 39 seviyesinde genel olarak istikrarlı kaldığı belirtildi. Bununla birlikte Fitch, 2027 sonu veya 2028 başında yapılması beklenen cumhurbaşkanlığı seçimi öncesinde dolarizasyonun artma riskini orta derecede yüksek görüyor.
Fitch’in dolar/TL ve enflasyon beklentisi
Fitch, reel efektif döviz kurundaki değerlenmenin ihracat üzerindeki baskısını azaltmak amacıyla Mayıs 2026’dan itibaren Türk lirasında kademeli ve bir miktar daha hızlı nominal değer kaybı yaşanacağını öngördü. Kurumun tahminine göre dolar/TL 2026 sonunda 51, 2027 sonunda ise 60 seviyesine ulaşacak.
Yeni Orta Vadeli Program’da 2026 sonu enflasyon beklentisinin önceki programdaki yüzde 16’dan yüzde 28,4’e yükseltildiği, 2027 sonu tahmininin ise yüzde 9’dan yüzde 21’e çıkarıldığı belirtildi. Fitch ise katı enflasyon beklentileri ve enerji fiyatlarındaki olumsuz gelişmeler nedeniyle fiyat artışlarının daha yavaş gerileyeceğini değerlendiriyor.
Fitch enflasyon ve dolar/TL tahmini kapsamında 2026 sonu enflasyonunu yüzde 30,5, 2027 sonu enflasyonunu ise yüzde 23,5 olarak öngördü.
Seçim yaklaşırken politika riski artabilir
Kuruluş, seçim takvimi yaklaştıkça ekonomi politikalarındaki tercihlerin dengelenme sürecini zorlaştırabileceği uyarısında bulundu. Önümüzdeki yıl kredi teşvikleri, gerilemesine rağmen pozitif kalacak reel faizler ve genel yönetim açığında gayrisafi yurt içi hasılanın yüzde 0,7’si oranında geçici artış yoluyla sınırlı bir gevşeme bekleniyor.
Orta Vadeli Program’da merkezi yönetim bütçe açığının gelecek yıl 0,4 puan artarak gayrisafi yurt içi hasılanın yüzde 3,5’ine çıkması, 2028’de ise yüzde 3,1’e gerilemesi öngörülüyor. Buna karşın genel yönetim borcunun milli gelire oranının yaklaşık yüzde 24 seviyesinde istikrarını koruyacağı ve bu oranın “BB” medyanının yarısından daha düşük kalacağı ifade edildi.
Fitch, 2027’de beklenen politika gevşemesinin büyümeyi destekleyeceğini tahmin ediyor. Türkiye ekonomisinin 2026’da yüzde 2,8 büyümesi, 2027’de ise potansiyel trendin bir miktar üzerine çıkarak yüzde 4,3 büyümesi bekleniyor.
Kuruluş, aşırı heterodoks politikalara dönüş öngörmüyor. Ancak geçmişteki hızlı gevşeme eğilimlerini dikkate alan Fitch, gelecek yıl Türkiye ekonomisi açısından önemli politika risklerinin varlığını sürdüreceği uyarısında bulundu.
