Circle, Yeni Rakibiyle Wall Street’i İkiye Bölüyor

Wall Street’teki analistler, stablecoin pazarındaki artan rekabetin Circle üzerindeki etkilerini daha dikkatli bir şekilde değerlendiriyor. Mizuho, Circle’ın hisse notunu düşürürken, JPMorgan da hem Circle hem de Coinbase için kâr tahminlerini revize etti. Her iki kurum da USDC’nin dayandığı ekonomik koşulların çeşitli zorluklarla karşı karşıya olduğunu belirtiyor.

Mizuho, Circle’ın hedef fiyatını yüzde 41 oranında düşürerek 85 dolardan 50 dolara indirdi. Mizuho analisti Dan Dolev, Circle’ın karşılaştığı en büyük tehlikenin yeni dolar destekli stablecoin Open USD olduğunu vurguladı. Bu proje, Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock ve Coinbase gibi 140’tan fazla finans, teknoloji ve kripto şirketinin desteğiyle hayata geçiriliyor.

Circle, Coinbase ve Binance gibi ortaklarıyla gelir paylaşımı yaptıktan sonra rezerv gelirinin yaklaşık yüzde 38’ini elinde tutarken, Open USD, rezerv getirisinin büyük bir kısmını dağıtıcılarına yönlendiren ve yalnızca küçük bir yönetim ücreti alan bir modelle çalışıyor. Mizuho, bu durumun Circle’ı rekabet ortamında daha fazla rezerv geliri paylaşmaya zorlayabileceğini savunuyor. Dolev, zamanla dağıtım ortaklarının Circle’dan daha fazla talepte bulunma cesaretini bulabileceğini ifade etti.

Mizuho, Circle’ın en büyük USDC dağıtım ortağı Coinbase ile mevcut gelir paylaşım anlaşmasının önümüzdeki ay yenilenmesini bekliyor. Coinbase, Open USD’nin kurucu üyelerinden biri olduğu için yeni koşulları müzakere ederken avantajlı bir konumda olabilir.

JPMorgan da benzer bir sonuç çıkararak, Circle’ın merkeziyetsiz borsa Hyperliquid ile gözden geçirilen USDC ortaklığını, dağıtıcıların daha avantajlı koşullar elde ettiğinin bir göstergesi olarak değerlendirdi. Yeni anlaşmaya göre, Coinbase, Hyperliquid’in USDC bakiyelerine bağlı tüm rezerv gelirini alacak ve getirinin yaklaşık yüzde 90’ını borsaya geri verecek. JPMorgan, bu durumu Circle ile Coinbase’in ortaklarını elde tutmak için en cazip gelir paylaşım koşullarını sunmaya iten bir mahkûm ikilemi olarak nitelendirdi. Bankaya göre, Hyperliquid şu an dolaşımdaki arzın yaklaşık yüzde 8’ine denk gelen 6 milyar dolarlık USDC tutuyor.

Diğer analistler ise bu endişeleri abartılı buluyor. Bernstein, Open USD konsorsiyumunun bu ay devreye girmesinin ardından Circle için olumlu görüşünü ve 190 dolarlık hedef fiyatını korudu. Kuruma göre, Open USD, Circle’a bir tehdit oluşturmak yerine stablecoinlerin büyüyen bir varlık sınıfı olarak mevcudiyetini pekiştiriyor. Bernstein, Circle’ın likiditesinin, düzenlemedeki erken başlangıcının ve ağ etkilerinin kolayca taklit edilemeyeceğini, diğer finans projelerinin ise geçmişte tutunmakta zorlandığını belirtti.

William Blair analistleri de olumlu görüşlerini sürdürerek Open USD’yi bir soruna çözüm arayan bir girişim olarak tanımladı. Böylece, stablecoin pazarında Circle’ın durumu hakkında Wall Street’te farklı görüşler oluşmuş durumda.