MiCA’nın USDT’ye Etkisi: Avrupa’daki Yeni Lider Kim Olacak?

Avrupa Birliği, kripto varlık piyasalarını düzenleyen MiCA yasasına 1 Temmuz’da geçiş yaparak önemli bir adım attı. Bu tarihten itibaren MiCA lisansına sahip platformlar yalnızca yetkilendirilmiş stablecoinleri destekleyebiliyor. Bu gelişme sonucunda yaklaşık 186 milyar dolarlık piyasa değeri bulunan USDT’nin blok zincirindeki emir defterlerine girişi sona erdi. Coinbase, Kraken ve Crypto.com gibi büyük platformlar, Avrupa’daki kullanıcılarına USDT işlemlerini durdurma kararı aldı.

Bu durum, piyasa hakimiyetine sahip olan USDT’nin, eşsiz piyasa değerine rağmen düzenlemelere tabi blok işlemlerinin dışına itilmesiyle sonuçlandı. Kullanıcılar için bu değişim, ani bir likidite şoku yaratmak yerine, lisanslı borsalarda euro ve uyumlu dolar paritelerine yönelmek anlamına geliyor.

Tether, Yetki İçin Başvurmadı

Tether’in bu geri çekilmesi, bir yaptırım değil, kendi tercihi olarak değerlendiriliyor. Şirket, MiCA’nın öngördüğü elektronik para token (EMT) kategorisinde yetki almak yerine başvurmamayı tercih etti. Tether CEO’su Paolo Ardoino, MiCA’nın rezerv kurallarının sistemik risk oluşturduğunu savunuyor. Zira, yetkili AB ihraççıları rezervlerinin en az yüzde 60’ını Avrupa bankalarındaki nakit mevduatta tutmak zorunda. Tether’in mevcut modeli ise büyük ölçüde ABD Hazine tahvilleri ve küresel ölçekte çeşitlendirilmiş varlıklara dayanıyor.

Bu yapı, MiCA’nın mevduat zorunluluğuyla çelişiyor. Şirket, milyarlarca dolarlık rezerv tabanını yeniden yapılandırmak yerine, bu yapısal uyumsuzluk nedeniyle geri çekilmeyi tercih etti.

Circle, AB Pazarındaki Boşluğu Doldurdu

Tether’in geri çekilmesi, aslında çok önceden kademeli olarak başlamıştı. Tether, euroya bağlı stablecoin olan EURT’yi 2024’te durdurdu ve USDT’ye olan borsa desteği de izleyen aylarda azalmaya başladı. Coinbase, Aralık 2024’te bu tokenı listeden çıkardı, Crypto.com ise Ocak 2025’te benzer bir adım attı. Binance, Mart 2025’te Avrupa’daki USDT paritelerini kısıtladı. Kraken ise önce kullanıcıları yalnızca satış yapabilecekleri bir modele geçirdi, ardından desteği tamamen sonlandırdı.

Bu süreçte ortaya çıkan boşluğu Circle, USD Coin (USDC) ve euroya bağlı EURC ile doldurdu. Bu stablecoinler, lisanslı AB platformlarında MiCA uyumlu başlıca seçenekler haline geldi ve Circle, blok zincirindeki varsayılan likidite katmanı konumuna yükseldi. Böylece, küresel ölçekte baskın olan token ile Avrupa’daki baskın token, düzenlemeye tabi piyasalarda artık aynı varlık olmaktan çıktı.

Düzenleme kaynaklı bu yeniden yapılanma, bu hafta yeni bir rekabet tehdidi ile birleşti. Open Standard öncülüğündeki bankalar, fintechler ve dijital varlık şirketlerinden oluşan bir konsorsiyum, ücretsiz basım, katılımcılarla getiri paylaşımı ve ortak yönetişim ilkelerine dayanan Open USD’yi (OUSD) tanıttı. Circle CEO’su Jeremy Allaire, USDC’yi en güvenilir ve yaygın olarak benimsenen kurumsal stablecoin olarak tanımlarken, Tether CEO’su Ardoino, “OUSD’ye hoş geldin. İkinci oyuncu oyuna girdi.” şeklinde yanıt verdi.

USDT’nin dolar paritesi, bu geçiş sürecinde bozulmadan kaldı ve yatırımcıların aşırı korku dönemlerinde stablecoine yönelmesi, tokenın küresel geri alım talebini sürdürmesine yardımcı oldu. Ancak, USDT için asıl risk, fiyat değil, yetki alanındaki belirsizliklerden kaynaklanıyor. Düzenlemeye tabi piyasalardaki erimenin devam etmesi, en somut tehdit olarak öne çıkıyor.