Şeker Yatırım’dan Erdemir için 3. çeyrek finansal değerlendirme
Net kar piyasa beklentisinin hemen altında…
Erdemir, 3Ç25’te 651mn TL net dönem kârı açıkladı. Bu rakam, piyasa medyan beklentisi olan 712mn TL’nin %9 aşağısında ve Şeker Yatırım olarak beklentimiz olan 447mn TL’nin %46 üzerinde
gerçekleşirken, geçen yılın aynı dönemine göre %19 düşüş gösterdi (3Ç24: 801mn TL). Beklentilerimizin üzerinde gerçekleşen net kârda vergi giderlerindeki düşüş ve net finansman giderlerindeki artış etkili oldu. Erdemir 3Ç25’te beklentimiz olan 48.389mn TL ve piyasa medyan beklentisi olan 49.837mn TL’nin sırasıyla %9 ve %6 üstünde, 52.958mn TL satış geliri elde etti (yıllık %9) (3Ç24: 48.729mn TL). 2025’in üçüncü çeyreğinde küresel çapta çelik talebinde yatay bir seyir öngörülüyordu. Worldsteel’in tahminlerine göre 2025 yılı genelinde çelik talebi 2024’e paralel kalacak. Bu bağlamda, fiyat kaynaklı bir satış büyümesi sınırlı kalmıştır. Ancak Erdemir’in yıllık bazda %9’luk gelir artışı, bu yatay trendin üzerinde bir performansa işaret ediyor.
Şirket 3Ç25’te beklentimiz olan 4.494mn TL’nin %5 üzerinde ve piyasa medyan beklentisi olan 4.858mn TL’nin %2 aşağısında, 4.737mn TL FAVÖK elde etti (yıllık %4) (3Ç24: 4.546mn TL). FAVÖK marjı yıllık bazda 0,4 puan düşüşle %8,9 seviyesine geriledi. Girdi maliyetlerindeki (özellikle demir cevheri ve kok kömürü) gerileme marjları desteklerken, zayıf fiyat ortamı ve satış hacmindeki hafif azalma kârlılığı baskıladı.
Operasyonel gelişmeler… 3Ç25’te Erdemir’in toplam sıvı çelik üretimi çeyreklik bazda %21, yıllık bazda ise %0,1 artarak 2,2mn ton seviyesinde gerçekleşti. KKO, 2024 yılındaki %89 seviyesinden 9A25’te %81’e geriledi. Şirket yılın ilk 9 ayında toplam 631mn dolar yatırım harcaması gerçekleştirdi (2024: 1,07 milyar dolar, 2023: 977mn dolar). Yönetim, fabrika yatırımlarında son aşamaya yaklaşıldığını ve bu yatırımların önümüzdeki dönemde özellikle maliyet verimliliğinde belirgin artış sağlayacağını ifade etti. Net borç ve işletme sermayesi… 2025 Eylül sonunda net borç, yıl sonuna göre 695mn dolar azalarak 1,15 milyar dolar seviyesine geriledi (YS24: 1,84 milyar dolar). İşletme sermayesi ihtiyacı, ticari borçlardaki 591mn dolarlık artışın etkisiyle 2,40 milyar dolar
seviyesinden 1,57 milyar dolara düştü. Yılın ilk 9 ayında 734mn dolar serbest nakit akımı üreten şirketin net borç/FAVÖK oranı 2,76x seviyesinde gerçekleşti (2024 yıl sonu: 2,85x).
3Ç25 finansalları sonrası, 12 aylık hedef fiyatımızı pay başına 39,70 TL seviyesinde sabit bırakıyoruz. Hedef fiyatımız son kapanış fiyatına göre %46 getiri potansiyeli sunarken, AL tavsiyemizi koruyoruz.
Yasal Uyarı
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.