Dış Borçlanmada 15 Yılın En Düşük Spread Seviyesi

Hazine, dış borçlanmada 15 yılın en düşük marjını yakalayarak 2 milyar Euro tahvil ihraç etti.

ŞEBNEM TURHAN

Hazine ve Maliye Bakanlığı, küresel piyasalardaki talep artışını ve Türkiye’nin iflas risk primindeki düşüşleri göz önünde bulundurarak bu yıl dış borçlanmaya hızlı bir başlangıç yaptı. Yılın ilk ayında 3.5 milyar dolar tahvil ihraç eden Hazine, dün de 8 yıl vadeli Euro cinsinden 2 milyar Euro tutarında bir tahvil ihracı gerçekleştirdi. Bu ihraç, yatırımcılara sağladığı getiri ile dikkat çekti; ABD tahvillerine göre 242 baz puanlık bir marj ile son 15 yılın en düşük spread seviyesine ulaştı.

Hazine, 2026 yılı dış finansman programı çerçevesinde Euro cinsinden 8 yıl vadeli tahvil ihraç etmek üzere Deutsche Bank, HSBC, JP Morgan ve Societe Generale gibi uluslararası bankalara yetki vermişti. İhraç işlemi aynı gün tamamlandı ve toplam 2 milyar Euro olarak belirlendi. Bu tahvilin vadesi 10 Şubat 2026’da sona erecek.

İhraç edilen tahvilin kupon oranı %5,150, getiri oranı ise %5,200 olarak belirlendi. Hazine, yapılan açıklamada, bu getiri seviyesinin ABD doları getiri eğrisinin altında kaldığını ve yaklaşık MS + 242 baz puan seviyesinde gerçekleştiğini belirtti. Bu durum, risksiz Amerikan tahvillerine göre ne kadar faiz ödenmesi gerektiğini gösteriyor ve 242 baz puan daha fazla faiz ödeneceği anlamına geliyor.

İhraç işlemi, yatırımcılar arasında büyük ilgi gördü ve toplam talep, ihraç miktarının 3 katını aştı. Tahvilin %56’sı Birleşik Krallık’tan, %24’ü diğer Avrupa ülkelerinden, %9’u ABD’den, %6’sı Orta Doğu’dan, %4’ü Türkiye’den ve %1’i diğer ülkelerden gelen yatırımcılara satıldı. Bu ihraç ile birlikte, 2026 yılı için uluslararası sermaye piyasalarından sağlanan toplam finansman tutarı yaklaşık 5.9 milyar dolara ulaştı; bu yılki hedef ise 11 milyar dolar.

Uzmanlar, Hazine’nin şubat ayı sonuna kadar bir sukuk ihracı gerçekleştirebileceğini belirtiyor. Ocak ayında 3 milyar doları aşan dış borç geri ödemesi yapan Hazine, bu ay 16 Şubat’ta 1.5 milyar Euro’luk bir ödeme yapacak. Toplam dış borç ödemesi ise bu ay 2 milyar 654 milyon dolar olarak öngörülüyor. Hazine’nin 2026 yılı için planladığı diğer büyük dış borç ödemeleri nisan, haziran, temmuz ve ağustos aylarında yapılacak. Mart ayında 800 milyon dolar, nisan ayında 2 milyar 137 milyon dolar, mayıs ayında 781 milyon dolar, haziran ayında 2 milyar 844 milyon dolar, temmuzda 1 milyar 380 milyon dolar ve ağustosta 1 milyar 32 milyon dolarlık dış borç ödemesi yapılacak. Toplamda 2026 yılı için 12.9 milyar doları ana para, 7.2 milyar doları faiz olmak üzere 20.1 milyar dolarlık bir ödeme planlanıyor.

Gedik Yatırım ekonomistlerinin analizine göre, Aralık 2026 sonuna kadar yaklaşık 4.7 trilyon TL iç borç geri ödemesi yapılması bekleniyor. Bu dönemdeki dış borç geri ödemelerinin 20 milyar doları aşacağı öngörülüyor. Bu durum, iç borçlanmanın bir kısmının dış borç geri ödemelerine aktarılması gerekliliğini ortaya koyuyor. 2026 yılı için toplam iç borç servisinin 5.5-6 trilyon TL seviyelerine, faiz ödemelerinin ise 2.5-2.6 trilyon TL’ye kadar çıkabileceği tahmin ediliyor. Hazine, 2026 yılı genelinde 5.3 trilyon TL’nin üzerinde iç borçlanma planlarken, iç borç çevirme oranının %106 olarak öngörüldüğünü belirtiyor. Bu oranda belli bir sapma (%110-112) olabileceği düşünülse de, 2025 yılındaki %136’lık gerçekleşmeye göre önemli bir iyileşme kaydedildiği ifade ediliyor.